기업 내재가치 측정하기 - 벤자민 그레이엄

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안전 마진은 기업 내재가치보다 가격이 싼 주식을 사야 함을 말합니다. 그 차액만큼 안전하게 이익을 보고 투자한다는 개념인데요. 기업 내재가치는 어떻게 측정할 수 있을까요. 자산,수익,배당,미래의 확실한 전망이 결정한다고 합니다. 그레이엄의 기업 내재가치 판단하는 방법 알아보았습니다.

 

 

1. 기업 내재가치 결정 요소

그레이엄은 기업의 가치를 결정하는 가장 중요한 요소는 미래의 수익(능)력이라고 했습니다. 기업의 내재가치는 회사의 수익을 추정하고 자본화 요소를 배가 시카는 데 있다고 했습니다. 이 자본화 요소는 기업 수익의 안정성, 자산, 배당정책, 자산 건전성 등에 영향을 받습니다. 그가 쓴 Security Analysis(증권 분석)에 기업의 내재가치를 결정하는 요소들이 설명돼 있는데요. 그것은 기업의 자산, 수익, 배당, 미래의 확실한 전망이라고 합니다.

 

2. 내재가치 한계

또한 기업 내재가치로 주식투자를 접근하는 것의 한계에 대해서도 언급합니다. 그것은 우리가 미래 수익을 확실하게 알 수 없다는 것인데요. 분석가가 미래 수익을 계산하기 위해 개별 요소인 매출액, 가격책정, 비용을 예측하는 것은 어렵습니다. 그리고 이러한 불확실한 요소를 가지고 계산한 결과값은 더 불확실해집니다.

 

 

3. 한계를 극복하는 방법

그래서 그레이엄은 안전 마진의 개념을 성공적으로 적용할 수 있는 3가지 영역에 대해서 언급했습니다. 첫째는 채권, 우선주와 같은 안정적인 증권입니다. 두 번째는 비교분석  목적으로 사용할 때입니다. 세 번째는 기업의 가격과 내재가치의 폭이 굉장히 커서, 안정마진이 충분하다고 판단될 때입니다. 이것저것 다 빼면 언제 사용할 수 있을지는 의문입니다.

 

4. 주식 투자에 적용하는 방법

기업의 내재가치를 측정하는 것은 어렵습니다. 그래서 그레이엄은 안전 마진을 적용하여  주식투자를 할 수 있는 2가지 방안을 제시합니다. 지금은 주식 투자자들에게 많이 알려져 있는 내용이지만, 언급을 해 보면 아래와 같습니다.

 

• 기업 순자산 가치의 3분의 2보다 싼 기업을 산다
• PER 낮은 기업에 투자한다

 

시장에 크고 작은 이벤트들이 발생하면 기업의 가치보다 주식이 싸집니다. 비정상적으로 주식이 쌀 때 구매하고, 사람들의 탐욕으로 내재가치보다 주식이 비싸지면 그 때 파는 것인데요. 이를 판단하는 것은 투자자 몫입니다. 우리가 얼마나 정확하게 상황을 판단하고, 기다릴 수 있을지가 중요하겠습니다.

 

 

5. 투자에서 정성적 요소의 판단

정성은 숫자로 측정할 수 없는 부분을 말합니다. 그레이엄은 정성적인 요소들도 중요하지만, 이는 투자자에 의해 정확히 측정될 수 없다고 보았습니다. 그래서 정성적인 요소에 의한 투자보다는 실제로 측정이 가능한 재무적인 요소를 기준으로 투자하는 방법을 제시합니다. 투자자는 기본적으로 기업의 가격이 내재가치가 보다 많이 싸다고 판단될 때 주식을 살 것입니다. 하지만 기업의 내재가치를 정확히 판별하는 것은 어렵기 때문에, 많은 투자자들이 돈을 벌지 못하는 것이 아닌가 싶네요.

 

그레이엄의 기업의 내재가치를 측정하는 방법을 알아보았습니다. 불확실한 요소에 의한 판단을 최대한 배제하고, 측정 가능한 요소로 기업을 판단하고자 하는 방법은 많은 인사이트를 줍니다. 꼭 주식 투자가 아니더라도 결정의 순간에 한 번쯤은 생각해봄직 하네요.

 

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